venerdì 5 giugno 2015

COME TAROCCARE I DATI DEL DEF

Come sapete, nelle ultime settimane, sui  mercati si è assistito ad un generalizzato aumento dei rendimenti delle obbligazioni, che ha determinato la diminuzione dei prezzi.
Del tema ne abbiamo parlato QUI, individuando anche alcune cause.

Sapete anche che il Governo, lo scorso 10 aprile, ha varato il DEF 2015 (Documento di Economia e Finanza), che contiene le previsioni di crescita.
In un post precedente, abbiamo detto (in realtà è il Governo che lo dice, nel DEF) che, nel 2015, la performance dell'economia italiana sarà in larga parte attribuibile ai fattori esterni e cioè al basso prezzo del petrolio, all'euro debole e ai bassi tassi di interesse. Tutti fattori che si stanno si stanno indebolendo, considerato il recente appezzamento dell'euro, la risalita del prezzo del petrolio e l'aumento dei tassi di interesse.

La tabella che vedete, tratta dallo stesso DEF, riporta le previsioni de fattori esogeni che dovrebbero contribuire alla determinazione della performance dell'economia italiana.

Il prezzo del brent è stimato, per il 2015, a 56.7 dollari al barile, e stabile a 57.4 dollari negli anni successivi. Oggi il brent è a 62 dollari.

Il tasso di cambio dell'euro contro dollaro è stimato a 1.08 (1.07, negli anni successivi). Oggi il cambio euro dollaro è a quasi 1.13.

Fatta questa premessa,  ciò che più colpisce è la stima della dinamica dei tassi di interesse.Ad esempio, il governo ritiene che i tassi  a lungo termine (evidenziati con la linea rossa)si manterranno eccezionalmente bassi, prevedendo un tasso medio del 1.60% per il 2015, fino ad arrivare al 2.58% nel 2019.
Vale la pena ricordare  che ad oggi, in piena manovra espansiva da parte della BCE, i tassi sul decennale (lo stesso titolo che il governo considera nella definizione di tassi a lungo termine) sono già al 2.20% ben al di sopra della stima per il 2015 e molto vicini ai livelli previsti per il 2019.

Ma questo è poca cosa in confronto alle previsioni per gli anni successivi, che sembrano poco coerenti con la realtà che verrà. Una delle ragioni per le quali la BCE ha messo in campo il QE da 1100 miliardi di euro, è proprio quella di riportare l'inflazione nell'area euro vicina al 2%. (QUI potete leggere un approfondimento sul quantitative easing della BCE).
La Bce ha addirittura  affermato che il piano di acquisto dei titoli (60 miliardi al mese ripartiti tra i vari paesi)  durerà fino a settembre 2016 e comunque fino a quando  l'inflazione attesa nel medio periodo non avrà raggiunto un target vicino al  2%.


E il punto è proprio questo. Ossia, se il governo prevede dei tassi così bassi almeno fino al 2019, è perché l'inflazione sarà destinata a rimanere ben al di sotto del target della Bce, fissato al 2%. Altrimenti non si comprenderebbe in che modo l'Italia possa contenere così significativamente il costo  per quel titolo. Ma se l'inflazione non riparte, il debito sarà destinato ad aumentare anziché diminuire. Per il semplice motivo che non potrà essere smaltito per via inflattiva. Se il debito aumenta ancora, si arriverà al punto che i mercati esigeranno un maggior premio di rischio e quindi un maggior costo, in termini di interessi passivi,  per le casse dello stato.

A questo punto vale la pena considerare anche le previsioni  del governo sull'inflazione.



Il governo stima il deflatore del PIL a 0.7% nel 2015, 1.7% nel 2016 e 1.8% negli anni successivi.
In pratica, secondo le previsioni del governo, il costo reale per il BTP decennale, dato dalla differenza tra i tassi di interesse e l'inflazione, sarebbe così determinato:

Quindi il governo, per le emissioni dei BTP decennali (cioè i titoli che abbiamo considerato ai fini del ragionamento), stimerebbe un costo reale vicinissimo allo zero (soprattutto negli anni 2016 e 2017). Qualcosa di veramente improponibile, sistematicamente smentito dai precedenti storici, che dicono che il  costo reale del debito si è sempre manifestato di gran lunga superiore alle speranze che il governo ha espresso nel DEF dello scorso aprile.

3 commenti:

  1. Il sistema politico-sociale-economico attuale è statutariamente ingannevole, illusorio e fallace.
    Niente è veritiero salvo l'interesse di pochi ai danni di tutti.
    -------------------------------------
    AFORISMA SULLA MENZOGNA
    La menzogna è così fatta che per sostenersi ha bisogno di molte altre menzogne.
    Baltasar Gracián y Morales, Oracolo manuale e arte della prudenza, 1647

    RispondiElimina
    Risposte
    1. La bolla e' cosi' fatta che per sostenersi ha bisogno di molte altre bolle. Sempre piu' grosse. Finche' l'ultima spazzera' via anche la causa primaria: l'imbecillita' umana. Ma il percorso sara' doloroso per tutti. Fortuna vuole che siamo tutti solo di passaggio.............ma talmente arroganti da perseverare negli errori. Direi diabolici. Prima o dopo la natura ci manderà il conto che nessuno vorrà pagare. Lo pagheranno i figli, i nipoti, i pronipoti.........

      Elimina
  2. Immagino che l'autore conosca Martin Armstrong, un economista di cui i media di regime non parlano, perchè finora le grosse crisi le ha previste tutte con largo anticipo e che prevede per ottobre un disastro innescato proprio dai titoli di stato

    RispondiElimina